图片来源：视觉中国

蓝鲸财经记者 王晓楠

(资料图片仅供参考)

经过二十多年的发展，资本大佬俞发祥经营的祥源控股已成为一家国内文化旅游投资运营领域的企业，而俞发祥也以 130 亿元的身价位列 2022 年胡润百富榜第 473 名。

近期，这位大佬旗下的两家上市公司资本运作频频，从事工程施工的交建股份（603815.SH）拟通过收购切入光伏领域；另一家祥源文旅（600576.SH）又将目光盯上了大熊猫，一年内文旅投资超接连不断。靠着收购万家文化在 A 股市场一鸣惊人的俞发祥，其身价也曾暴涨过，但现如今名下资产业绩不佳又险遭 " 瘦身 "。

切入光伏领域？

8 月 28 日，交建股份公告称正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买博达合一持有的无锡博达新能科技有限公司（以下简称 " 博达新能 "）70% 股权，同时向公司控股股东祥源控股、实际控制人俞发祥发行股份募集配套资金。此次关联交易不构成重组上市，也就是说，博达新能并不能从俞发祥手中拿到交建股份的控制权。

根据公告，博达新能成立于 2021 年 8 月 20 日，注册资本 100 万元，博达合一和自然人柳敬麒分别持有 70%、30% 的股份，实控人为柳敬麒。天眼查信息显示，今年 7 月，博达新能完成了重组前的股权变更，宁波博达和一科技有限公司退出股东名单，博达合一和柳敬麒作为股东方出现，本次交易对手方博达合一也才成立 5 个月左右，其成立于 2023 年 3 月 21 日，注册资本 100 万元。博达合一的股东为自然人柳敬麒和黄久瑞，分别持股 95%、5%。股权变更后，柳敬麒的持股比例最终为 96.5%，黄久瑞的持股比例由 5% 下降至 3.5%。

官网信息显示，博达新能前身为深圳市博达太阳能科技有限公司 , 成立于 2008 年，以光伏电池组件及光伏电站为主营业务。

此次收购，也被市场看做是交建股份跨界新能源的具体行为。

交建股份成立于 1993 年，2019 年 10 月在上交所主板上市。根据 2023 年中报，祥源控股直接持有公司 44.32% 的股份，其又通过为众投资、启建投资、行远投资间接控制公司 3.37% 股权。祥源控股与俞发祥、俞水祥为一致行动人，祥源控股及其控制的关联方、一致行动人合计控制公司 51.41% 的股权。祥源控股系交建股份的控股股东，俞发祥为公司实控人。

目前，交建股份以公路、市政基础设施施工业务为核心，打造 " 投资、设计、施工、养护 " 一体化的产业格局，主要从事公路、市政基础设施建设领域相关的工程施工、勘察设计、试验检测等业务。

上市后，交建股份业绩涨幅相对平缓。虽然公司的营业收入由 2018 年的 27.22 亿元上涨至 2022 年的 64.99 亿元，但是其归母净利润却仅由 1.21 亿元上升至 1.82 亿元，甚至 2019 年、2020 年连续两年净利润持续下滑，分别为 1.07 亿元、9711.54 万元。需要指出的是，今年上半年，交建股份营业收入为 22.23 亿元，同比下滑 18.07%；归母净利润为 9508.9 万元，同比增长 12.11%。

值得一提的是，此次交易也并非交建股份首次向公司关联方发行股份募集配套资金。今年 6 月 30 日，交建股份刚刚终止了一份 11 亿元定增。2022 年 10 月，公司拟向祥源控股非公开发行 A 股股票，募集资金总额不超过 11 亿元，将用于凤台县凤凰湖新区安置区八期（二期）工程投融建一体化建设项目、补充流动资金与偿还银行贷款。

事实上，2020 年 7 月，上市不满一年的交建股份就曾抛出了一份 12 亿元的定增融资计划，将用于界首市美丽乡村建设整市推进 PPP 项目、偿还银行贷款。这甚至超过了公司 2019 年 IPO 时 2 亿元的融资规模。

尽管彼时 PPP 项目是占用资金的 " 大头 "，但以募资偿还银行贷款，也不难看出交建股份还债压力不小。近年来，随着交建股份债务融资规模持续增加，其利息费用从 2017 年的 748.95 万元增长至 2022 年的 7056.95 万元，占营业利润比例约 4.88% 增长至 29.19%。此外，交建股份的资产负债率常年处于 75% 左右。

除了上市后接连不断的资本运作外，交建股份的高管也在不断地减持，而公司的股价也是跌跌不休。据蓝鲸财经不完全统计统计，从 2022 年 11 月到 2023 年 5 月，交建股份董事长胡先宽、财务总监施秀莹、董秘曹振明等累计减持 351.9 万股，累计市值 3136.03 万元。2019 年上市的交建股份，其发行价为 5.14 元 / 股，公司股价最高时曾在 2020 年达到 30.67 元 / 股，然后便一蹶不振，停牌前交建股份股价仅有 7.34 元 / 股，市值 45 亿元。

俞发祥的资本版图

能从基建领域跨界到光伏领域，交建股份背后的实控人俞发祥也是资本运作的一把好手。

公开资料显示，俞发祥出生于 1971 年，浙江嵊州前岗村人。俞发祥曾在啤酒厂做过学徒，后靠着敏锐商业嗅觉踏上了经商之路，其靠着水泥、茶叶等，赚的了人生的第一桶金。

1992 年，恰逢当年的海南房地产行业迎来爆发，不甘于现状的俞发祥南下，在海南成立了伟翔装饰公司，即祥源控股集团前身。1995 年，海南祥源实业有限公司正式成立，之后在海口、深圳、绍兴等地开发建设了多个房地产项目。

值得一提的是，2001 年俞发祥初涉资本市场，斥资一亿元控股收购上市公司琼海德。俞发祥通过旗下的房产开发公司受让琼海德 26.93% 股权，成为公司第一大股东。不过，时隔一年后，因历史遗留等问题复杂，俞发祥又给了将琼海德卖给了耀江实业。

2002 年，祥源控股集团成立，同时启动了合肥至今最大规模合瓦路旧城改造、六安祥源广场等项目；2004 年，集团收购并改制安徽省公路工程总公司，也就是后来的交建股份。俞发祥的业务范围从房地产投资开发扩展到旅游、基建等多元化产业。钟情于文旅产业的俞发祥，自 2008 年开始，先后与武当山、齐云山、新疆天池等项目签约，祥源控股也定位为文旅投资运营企业。

真正让俞发祥在资本市场 " 一鸣惊人 " 的则是 " 接盘 " 小燕子，16.74 亿元拿下万家文化。

2016 年，万家文化公告称龙薇传媒将以 30.599 亿元收购万家文化 29.2% 股份。龙薇传媒成立于 2016 年 11 月，其背后正是赵薇、黄有龙夫妇。有意思的是，在超 30 亿的收购款中，赵薇夫妇仅出资约 6000 万元，其余部分二人计划全部以借款补足，即杠杆高达约 50 倍。

50 倍高杠杆收购也引起了监管的注意，2017 年万家文化变更收购计划，赵薇方面拟以约 5.3 亿元收购上市公司约 5% 股权，而更改方案的原因是赵薇方面表示无法按期完成前述借款融资。这场万众瞩目的高杠杆收购，其最后的结局却也是无疾而终，赵薇夫妇被罚 5 年内禁入证券市场，并总共处以 60 万元的罚款。

然而在赵薇退出三个月后，万家文化就找到了下家。2017 年 8 月 4 日，万家文化发布公告称，祥源控股以 16.74 亿元的价格收购万家集团 100% 股权，收购后间接持有万家文化 29.72% 的股权，万家文化的实际控制人变更为俞发祥。与赵薇当初要约收购价相比，这是一笔打了 5 折的买卖。

俞发祥入主万家文化后，公司改名为祥源文化。对于接盘的原因，集团方面曾表示看好万家文化主营的动漫行业。2016 年年报显示，万家文化旗下翔通动漫实现营收 7 亿元，占公司总收入比重超 90%。

只不过，俞发祥看中的动漫却未能给祥源文化的业绩带来起色。2018-2020 年，祥源文化营业收入分别为 7.21 亿元、4.22 亿元、2.32 亿元，同比下降 8.98%、41.39% 和 45.01%；归母净利润分别为 1426.77 万元、-8.53 亿元、1895.02 万元，同比变动 -84.39%、-6080.95% 和 102.22%。可以看出，直到 2020 年祥源文化业绩才有所好转，然而也仅是净利润扭亏为盈。

随后祥源文化再度发力，2021 年 5 月公司发布了发行股份购买资产预案，拟以发行股份收购实控人旗下 5 家文旅资产。只不过这 5 家公司中有 4 家亏损，而该重组方案也并没有给祥源文化带来太多利好，甚至彼时公司的股价还上演了 " 地天板 "。

2022 年 10 月，祥源文化还是以 16.32 亿元对价将百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游等 5 家实控人旗下文旅资产装入了上市公司。不过，祥源文化并未拿出太多 " 真金白银 "，而是采用发行股份购买资产并募集配套资金的方式。实现重大资产重组后，祥源文化也于同年 11 月将名字改为祥源文旅。

从看中动漫再到如今的旅游，祥源文旅数次转身离不开并购扩张，业绩增厚的同时，公司商誉这枚隐藏的 " 雷 " 也随时引爆。2021 年时，祥源文旅的商誉仅有 4832.65 万元，而 2022 年时公司商誉已高达 3.29 亿元。

祥源文旅接二连三资本运作

祥源文旅一路不停的 " 买买买 "，然而其业绩也并未因此而有所改变。2022 年，公司营业收入为 3.6 亿元，同比下滑 18.22%；归母净利润为 2188.18 万元，同比下滑 35.3%。业绩不景气的祥源文旅，又打起了 " 买买买 " 的主意。进入 2023 年 7 月、8 月，祥源文旅不断推进文旅板块的资本运作。

7 月 21 日，祥源文旅拟以自有资金 5.3 亿元（其中现金支付股权转让价款 4.96 亿元，承接债权 3432 万元），收购碧峰峡旅游 80% 股权。交易完成后，碧峰峡旅游将成为祥源文旅的控股子公司，纳入公司合并报表范围。

显然拿下碧峰峡，祥源文旅瞄准的是背后的熊猫生意。碧峰峡景区内大熊猫基地是中国大熊猫保护研究中心的一个分基地，现有大熊猫 60 多只。但从碧峰峡近 4 年经营业绩看，其年度游客人次最高时并未突破百万，营业收入、净利润的规模同样偏小，与其他明星基地相距甚远。

就在收购碧峰峡旅游过程中，祥源文旅还在和实控人控制的文旅类资产进行资产置换。祥源文旅拟将全资子公司翔通动漫所持有的翔通信息 100% 股权，与祥源控股所持有的齐云山酒店公司、黄山云谷酒店、祥源茶业、祥堃源酒店管理公司四家公司 100% 股权的等值部分进行置换，拟置出资产交易价格为 3.13 亿元，拟置入资产交易价格为 6.04 亿元，二者差额部分的 2.91 亿元将由祥源文旅全资子公司祥源堃鹏以现金方式补足。

需要指出的是，上述四家拟置入资产，其中有两个酒店资产受疫情等影响在 2022 年均不同程度亏损，不过 2023 年 1-5 月已经实现扭亏。而 2022 年净利润达到 1024 万元的祥源茶叶，截至 2023 年 5 月底，净利润仅 127 万元。先不说拟置入资产 " 资质 " 如何，短短时间内接二连三的资本运作，祥源文旅是否有足够的资金去承担？截至 2023 年中报，祥源文旅账面现金 7.29 亿元。

关键词：